清一色财经7月11日讯近日，招银理财旗下的明星产品睿远稳进价值精选一年持有在规模达到100亿元后宣布启动限购。招银理财称，此举是一个深思熟虑、提前布局后做出的理性选择。尽管理财机构较为理性，但从历史来看，7月理财规模将出现季节性回升，形成债市增配力量。今年7月首周，银行理财存量规模相较上季末回升8000多亿元。机构称，往年7月理财规模增量的平均水平在1.5万亿附近，7月可以重点关注银行理财资金进场对短期限二永债和同业存单的估值影响。

明星产品规模破百亿，理财公司启动限购

据悉，招银理财睿远稳进价值精选一年持有是一只R3风险的固收+银行理财产品，成立于去年7月，历经2022年下半年债市回调，其规模从0.44亿元逆袭至100亿元。截至上半年末，该产品今年以来年化收益率5.10%，超出业绩比较基准1.66%，超二级债基1.10%。睿远稳进价值精选一年持有实为招银理财旗下的一款明星产品。

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招银理财7月5日宣布，睿远稳进价值精选一年持有产品规模突破100亿元，该产品将启动限额流程，每个交易日开放额度0.3亿元。此时，距离该产品成立满1年还有7天。

上半年债市走牛推动银行固收理财规模与业绩修复，且季末理财赎回压力较大的时点已过，招银理财在此刻启动明星产品的限购令投资者颇感意外。对此，招银理财称，限额是一个深思熟虑、提前布局后做出的理性选择，目的是为了保持好用户投资体验。主动限购明星产品，可以视为继推出“不赚钱不收管理费”的产品后，招银理财又立足客户利益做出的举措。

7月首周理财规模回升8000亿元

尽管理财机构保持了理性，但银行理财规模的回升确是实实在在的。根据广发固收首席刘郁的数据，7月首周，银行理财存量规模相较季末（6月30日）回升8134亿元至26.59万亿元，其中理财子规模较上周五增长7891亿元至25.79万亿元。二者的回升幅度与6月最后一周的下降幅度基本在同一量级，6月最后一周理财整体规模下降8734亿元，理财子规模下降8662亿元。中金固收分析师王海波指出，从历史情况来看，每年的7月份理财规模较同年6月份都会出现较为明显回升。季末回表因素消失之后，7月份理财规模或重归增长。

同时，银行理财周度新发规模小幅回暖。7月第一周，新发产品数量较上周下降6只至604只，不过单只募集规模则显著上升至3.17亿元（6月均值仅为1.79万元）。刘郁预计，7月第一周，募集规模或达1917亿元（4月第1周为1556亿元），为二季度以来最高值，接近春节后首周的年度最高值2052亿元。

图：银行理财新发产品周度募集规模估算

（资料来源：广发固收，清一色财经整理）

另外，尽管6月理财净值出现小幅波动，但总体保持平稳，理财破净率下降的趋势不变。根据华安固收首席颜子琦的数据，截至6月30日，银行理财破净率为2.31%，较5月下降9bp。

7月迎理财配债大月，或带来1.5万亿增量增金

无论今年7月理财机构的配置意愿如何，国盛固收首席杨业伟认为，从2021年和2022年7月的情况来看，理财规模的季节性回升将形成债市增配力量。2021年和2022年7月，理财规模分别增加1.8万亿和1.5万亿，如果今年增幅与过去两年相同，7月理财规模可能增加1.5-2万亿左右。产品增加不仅在现金管理类，固收类也会有明显增加。过去两年，7 月现金管理类分别增加9172和5948亿元，固收类也分别有7211和9005亿元的增量。随着资金转回理财以及债市走强，7月短债和中长债的配置力量都有望增强。

图：理财产品月度规模变化

（资料来源：国盛固收，清一色财经整理）

华创固收首席分析师周冠南也认为，跨季后的7月份类似于4月，存款资金回流叠加渠道营销发力，银行理财往往会进入规模快速增长的窗口，往年7月规模增量的平均水平在1.5万亿附近。债券配置方面，外汇交易中心数据显示7月银行理财在二级市场的净买入量通常较6月大幅反弹，日均买入量中枢有望回升至200亿附近。

从2023年上半年的二级净买卖数据看，银行理财主要配置信用债，其次是同业存单，利率债规模偏小。分期限来看，上半年银行理财主要配置1年期以下的短端品种，包括同业存单、短融、二永债和政金债等，理财对二永债 “卖长买短”的特征显著，1年以内品种为净买入，1年以上多为净卖出。

周冠南认为，由于银行理财资金的体量较大、产品对流动性要求较高、配债偏好短期化的特性，在短期限品种的细分市场上理财资金的定价权较高，尤其是1年期以内的二永债，2023年以来银行理财累计净买入量要显著超过其余机构。7月可以重点关注银行理财资金进场对短期限二永债和同业存单的估值影响。一方面，由于银行理财对短期限二永债的定价权较为集中，资金进场可能会带来利差压缩机会；另一方面，目前同业存单仍是银行理财的主要重仓品种，理财加码配置的情况下存单收益率易下难上，或存在“补涨”机会。